薄弱环节和领域可能是宏观政策的主要发力点。中央经济工作会议提出“加大宏观政策调控力度”，对财政政策的定调是“加力提效”，对货币政策的定调是“精准有力”，也都提到了力度。在我们看来，2023年财政政策在显性赤字和专项债额度上都会有一定幅度的增加，货币政策也将保持流动性合理充裕，但财政和货币政策在总量上可能难有大的增量。财政在经历了三年的大幅扩张后，将更多关注“托”而不是“举”。今年的中央经济工作会议三次提到地方政府债务风险，是2013年以来最多的，也体现了这方面的考虑。那么宏观政策的力度体现在哪里？我们认为可能是基建、保交房、小微企业、科技创新等薄弱环节上。这实际上是财政政策和结构性货币政策的交汇点，这在今年下半年的政策性开发性金融工具、保交楼专项借款、PSL等领域已经有所体现。事实上，2016年的稳增长中，发挥作用更大的也不是显性财政赤字，而是用于棚改货币化的PSL补充抵押贷款。因此，明年针对薄弱环节的结构性政策工具的投向和力度，是我们需要关注的重点。

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